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      中儲油利用期市開展保值經營 實現穩定盈利 中儲糧油脂有限公司是中國儲備糧管理總公司設立的全資子公司,總資產規模達700億元人民幣,年營業總收入超過420億元人民幣。

      聚焦糧油

      中儲油利用期市開展保值經營 實現穩定盈利

      2017-04-09 09:20:01
      中儲油利用期市開展保值經營 實現穩定盈利
              中儲糧油脂有限公司是中國儲備糧管理總公司設立的全資子公司,總資產規模達700億元人民幣,年營業總收入超過420億元人民幣。中儲油通過套期保值、基差定價等利用期市開展保值經營,從分析研判、采購套保、基差定價到產品銷售,創新期現結合新模式,實現了穩定盈利。
        推行基差合同銷售模式
        近幾年來,基差定價、庫存管理、壓榨利潤避險等在產業內得到普遍運用。在儲備油脂油料的輪入輪出、進口、點價、加工、銷售等產業鏈條上,中儲油利用套期保值、基差定價、虛擬庫存、交割等手段對沖經營風險,實現預期利潤。
        從公司運用期貨理念看,主要是通過期貨市場套期保值、基差定價和參與交割,作為常用操作手段。套期保值是利用期貨市場規避風險的主要手段,因為進口大豆壓榨受行業限制,必須按計劃提前很長一段時間從國外采購大豆。特別是中儲油還承擔著國家儲備油脂油料輪出輪入的管理工作,原料更是需要提前準備,而這部分提前采購尚未壓榨加工銷售的原料,在采購完成之后,就面臨著市場價格下跌的風險。
        中儲油在經營的各個環節充分利用期貨套期保值進行風險對沖。比如較為普遍的原料大豆采購,購買升貼水后,在CBOT完成點價的同時,在大商所盤面上賣出數量相對應的豆粕和豆油頭寸,在期貨和現貨市場上建立盈虧充抵和鎖定機制,達到鎖定生產成本、鎖定預期利潤的目的。
        基差定價方面。對于做套期保值的壓榨企業而言,在豆油、豆粕現貨銷售完成后,需將期貨上持有的相對應空頭頭寸做買平操作,實際上現貨一口價的確定也是在參考期貨漲跌之后做出的決策。
        為了豐富銷售模式,給下游客戶更多選擇空間和機會,中儲油逐漸開始推行基差合同的銷售模式?;钿N售合同僅約定提貨月份、基差水平和點價期限,客戶可以在規定的點價期限之前,參考期貨市場交易價格,選中自己想要的價位進行委托點價。中儲油確認委托點價成交后,合同最終的現貨交易價格為期貨的點價價格加雙方約定的基差。
        例如,2015年12月8日壓榨工廠以M1605+100的基差銷售2016年4月提貨的豆粕合同1000噸,合同約定4月25日之前點價,合同簽訂后,3月18日,客戶認為M1605能夠跌至2290,但是繼續下跌的空間很小,便向工廠發出委托,對M1605進行點價,委托價格是2290,委托數量1000噸,公司以對應價格在期貨對M1605上買平掛單100手;當日盤中最低價格為2288,低于委托價格,確定該委托點價成交,最終客戶簽訂的該份豆粕合同交易價格就是2290+100=2390元/噸。加上公司在5月28日該批貨物剛購買裝船時便在期貨市場以2584元/噸的價格賣出套保,由于期貨市場盈利294元/噸,所以對于公司來說,該批貨物實際收入為2684元/噸。
        利用基差定價鎖定利潤
        利用期貨可以把握大豆采購與套期保值節奏,并利用基差定價鎖定利潤。2015年5月,南美大豆產區相繼豐收,全球供需從緊張走向寬松,國際大豆行情走弱,CBOT美豆指數從2014年4月全年高點的1423美分,下跌到921美分,跌幅達到35%。當時,根據中儲油對市場供需平衡的分析研判,2015/16年度美豆期末庫存預計為3.94億蒲式耳,低于USDA供需報告預估的5億蒲式耳。更重要的是,國內外期貨盤面給出了相對較好的進口套保利潤空間,遠月船期的巴西新作對盤面套保利潤達到25美元/噸以上的水平。
        2015年5月29日,中儲油以CNF155美分/蒲式耳的升水價格,采購了1船2016年2-3月船期巴西大豆(6.3萬噸),該船大豆將供油脂公司下屬的唐山基地壓榨使用。當天,中儲油在CBOT盤面完成點價463手,均價916.63美分/蒲式耳,同時應根據船期在大商所盤面M1605和Y1605合約做賣空套期保值。但因為當時Y1605合約剛開始上市交易,尚不活躍,整體交易量不大,全部在該合約建倉將加劇市場波動。因此,中儲油在選擇賣出套保交易時,將一部分頭寸放在Y1601合約上。另外大商所夜盤交易時間段的開通,也使得中儲油有了更多的時間選擇和靈活性,便于以更優的價格進行套保。5月29日,在盤面賣出M1605空單2982手,均價2572.73元/噸;賣出Y1601空單721手,均價5906.29元/噸;5月29日夜盤時間完成剩余部分賣空套期保值,其中賣出M1605空單1963手,均價2565.1元/噸;賣出Y1601空單476手,均價5973.01元/噸,基本實現全部套保。
      利用期貨,可以實現豆粕基差銷售,靈活輔助現貨經營。豆粕出庫正常與否是直接關系壓榨企業能否連續開機的重要條件,很多工廠都出現過因為豆粕脹庫而被迫停機的情況,也會對正常的經營壓榨計劃帶來負面影響,給企業帶來損失。根據中儲油近年來的銷售策略,條件允許情況下,會提前完成當月計劃量60%左右的豆粕基差合同預售,以提前鎖定利潤、保證開機率。

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      • 時間:2021年11月5-7日
      • 地點:北京·中國國際展覽中心(老國展)
      • 今天距"第十二屆IND中國糧機展"開幕還有
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